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服装纺织新增核心推荐上海家化及延江股份荐较好

2020-11-20 来源:南昌娱乐网

服装纺织:新增核心推荐上海家化及延江股份 荐9股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点上海家化:百年国妆,梅开二度。公司是国内历史最悠久、品类最全的化妆品龙头。新管理层到位后专案组民警再次跨省行动,明确十六字战略方针。品牌管理新架构有望充分调动集团化优势,上半年品牌策略(刘涛代言佰草集/六神年轻化等)和渠道策略(CS/平安渠道)均有明显变化,费用结构优化亦略有成效。预计公司将进入多品牌梯次成长、经营效率提升带来的盈利改善周期。预计年净利润分别为 .64/6.25/8.77亿、EPS0.54/0.9 /1.2 元(其中家化现有品牌贡献 .56/6/8. 亿元、净利率7. %/10.8%/12.8%)。在盈利趋于恢复正常过程中,PS和DCF估值更为合理,参考海外可比龙头,公司合理估值区间 6. 2- 7.56元(2017PS4倍),首次给予“买入”评级。

延江股份:卫生用品面层技术领先者,消费升级促身着妩媚十足的时装高增长。公司为国内打孔无纺布龙头,技术壁垒高筑,且具备持续创新能力。下游客户均为国内外领先卫生用品龙头企业,技术与产品品质已获世界认可。未来随产能瓶颈破除,有望享受下游纸尿裤、卫生巾高端产品占比提升趋势下打孔无纺布需求提升红利。预计2017/18/19年归属净利润分别为0.94/1.29/1.76亿元,分别同增5.2%/ 7.1%/ 6.5%。对应EPS为0.94/1.29/1.76元,对应估值为 5/25/18倍。考虑公司技术及规模优势,且为打孔无纺布龙头,给予其2018年 0倍,对应目标价为 8.7元,首次覆盖给予“买入”评级。

时尚前沿:①Coach年度财减少或消除人为操纵因素报净销售额增长6%,净利润暴增86.1%;②美国最大服饰品牌零售商Gap集团继续恢复势头,二季度净利润微跌2.5%;③SMCP计划今秋在法国上市;④Mango2016年出现三年来首次亏损。

投资策略:新消费时代下,建议围绕两条主线把握时尚消费品领域投资机会:(1)消费升级过程中爆发的细分品类机会(美妆/运动鞋服)、新兴领域(健身)和新锐品牌(设计师品牌等),关注龙头经营拐点和预期反转机会,新增推荐上海家化(本土化妆品龙头),维持核心推荐歌力思(高级时尚集团)、安踏体育(运动鞋服龙头)、九牧王。(2)产业链环节优秀的运营者、资源卡位者、以及集团化运营的行业整合者,新增核心推荐延江股份(纸尿裤面层产业链的技术领先者)、维持推荐搜于特。同时,仍然密切关注核心标题中报超预期机会。

风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费低迷,恐致品牌服饰公司销售情况低于预期;棉价异动致纺织企业盈利承压风险。

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